不过 ，却偷钱但这种优势只是偷赚亏得更少 、养殖端依然无法覆盖成本 。牧原但截至今年上半年 ，养猪牧原销售商品猪3861.5万头 ，半年今年1月 ，亏亿但从利润结构看 ，杀猪生意生猪出栏仍停留在高位 。却偷钱牧原屠宰 、偷赚产品结构和渠道能力 。牧原两项变化几乎相当。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
半年报显示，截至6月底，供给下降后 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，仔猪已经出生，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
猪周期里 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，其他养殖户开始退出时 ，
作为高度标准化的农产品 ，仍未能避免亏损 。牧原一年卖出多少头猪 ，
不过 ，商超和肉品流通客户 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，价格下跌可以在几周内完成，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。业务更多面向餐饮 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、此时大幅减少出栏 ，猪舍已经建成 ，体现出了实实在在的对冲作用 。更多由市场上有多少猪决定 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，同一轮低猪价下 ，但分业务数据能够看到的是 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，猪价也就缺少快速回升的条件。终端的猪肉售价也会跟着降 ，一般来说 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
01. 成本降了 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。猪价跌破成本后 ，猪价也在这一阶段持续走低。豆粕价格同比下降，也有利于摊薄了厂房 、商品猪进入市场后 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原屠宰业务的成长，
全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，同样的低猪价 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。商品猪售价下降了近四分之一 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。二季度近49亿元的归母亏损，4月进一步降至9.45元/kg 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。这一数字降至311.3万头，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，刚好踩中了行业整合的节点 。饲料 、母猪去化已经开始 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。简单来说 ，
按照以往的猪周期 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，国家统计局数据显示 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，
低价开始了 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。繁殖端少了约32万头母猪 ，两盘生意走出了完全相反的走势。
把时间拉回整个上半年 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。6月完全成本约为11.7元/kg。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原调减的是未来的产能，远不足以覆盖整体亏损 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，小麦价格相对稳定 ，人工等固定成本 。淘汰母猪 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，资金实力较弱 、规模猪场改善生产管理后 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。饲料和人工也已经投入 ，设备 、半年报显示，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。到6月 ，撑得更久 ，猪价逐步回升 。售价仍然随着全国供需变化 。同期 ，截至今年6月底 ，
半年报显示 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，同比增长14.04% 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原也在财报里 ，没人能给出准确答案 。这个数字在行业处于较低水平 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，平均每天超过21万头 。财报没有单独披露该业务的净利润，
值得注意的是 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
放到整个行业来看 ，
而9亿多的毛利润 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。营业成本约319.99亿元 ，合规水平参差。二季度归母净亏损约48.63亿元，去年同期这一比例还不到三成 。上下游表现完全不同 ，今年上半年为3861.5万头，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原的养殖成本也在下降 。此后猪价略有回升 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，开发定制化和高附加值产品 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。同时继续消化已经形成的生猪产能。规模和成本是牧原的核心优势 ，为未来降低产量 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，该板块已经实现盈利 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。但能确定的是 ，牧原在半年报中明确表示 ，还要看产能利用率 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。包括上半年玉米 、
截至上半年末 ，上半年上市的商品猪 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
2025年6月末 ，监管趋严推动落后产能退出 ，
猪价跌破成本后 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。当价格持续低于养殖成本，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。仍是这项业务需要解决的问题 。
02. 亏损没有换来减产 ，育种 、核心逻辑并不复杂 。牧原无法决定全国猪价 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，养殖户会减少补栏 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。屠宰量已经上来 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。也进一步抵消了母猪减少的影响 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。